1년에 2번씩 있는 FOMC(Federal Open Market Committee, 연준) 옐렌 의장의 testimony가 이번주 화요일날 있었다. 그냥 statement만 발표하는 FOMC 미팅과는 다르게 질의응답 시간이라고 보면 되는데, 준비해 오지 못한 갑작스러운 질문을 받을때 옐렌 의장의 대답에서 현 FOMC의 속마음을 알 수있기 때문에 중요한 이벤트이다. 또 미국이 8년만에 초저금리에서 금리 인상을 이번 6월 혹은 9월 FOMC 미팅때에 시작될껏이라고 많은 사람들이 예상하고 있기 때문에 더욱더 많은 관심을 끌고 있었다.






물음표를 갖게 하는 미국의 인플레이션 수치. 1년전 가격보다 하락했다. 




반대로 2013년 이후 매달 꾸준히 20만명이 넘게 일자리가 늘어나고 있는 미국





여기서 잠깐 FOMC의 가장 큰 두 목표에 대해 알아보자면 결국 실업률 감소(<5.5%)와 안정적인 인플레이션(2%)이다. 고용수치는 최근 몇분기동안 강한 성장세를 보여왔지만 안정적인 인플레이션 수치는 물음표를 보여왔기 때문에 이번에 옐렌의장의 질의응답에 많은 관심이 쏠려있었다. 질의응답의 주 내용은



- 미국경제는 계속 회복하고 있다. 연준의 타겟인 5.2%~5.5%에 근접한 5.7%의 실업률과 2014년 1분기 평균 240,000개의 늘어난 일자리에 비해 2분기에는 280,000개의 일자리가 증가한건 주목할만하다. 또한 6개월 이상 일자리를 찾지 못한 미국인의 숫자가 줄어들고 있다.

- 건축쪽 경기는 실망스럽다(disappointing). 또한 급여인상률과 인플레이션도 예상보다 더디다.

- 12월에 말했듯이 사람들이 참을성을 가져야된다 (patient)라는 문구가 FOMC 성명서에 들어 있는 이상 그 다음 두 번 미팅에서 금리 인상을 없을 것이다. 하지만 이 문구가 사라진다 해도 곧장 금리인상을 하지 않을수도 있다. 매 미팅마다 검토하고(Meeting by Meeting basis) 상황에 맞춰(flexible) 금리인상을 발표하겠다. 사람들이 금리인상을 언제하는지 알 수 있게 충분한 힌트를 주겠다. -> 결국 3월 연준 미팅에서는 참을성을 가지라는 문구는 빠질 것으로 예상된다.



이번 질의응답을 한줄로 요약하자면 역시나 고용률 지표는 문제가 없다(robust). 하지만 인플레이션 수치가 타겟이하이기 때문에 갑작스러운 금리 인상에 조심해야된다(cautious).



금리인상에 대해서 앞으로 주목해야 될점



목요일날 인플레이션 지표(CPI)가 전문가들의 예측과 크게 다르지 않게 -0.7%가 나왔다. 사실 이번 겨울 동부지역에 내린 엄청난 폭설과 기름값이 여전히 50불이하에서 머물고 있는 만큼 엄청나게 안 좋은 숫자를 예상했지만 의외로 선전(?)한 탓과 그리고 예상보다 잘 나온 Core CPI(0.2%, 가장 가격 변동성이 큰 음식과 에너지를 제외한 인플레이션 지표) 덕에 마켓은 달러강세를 보였다. 외환 옵션을 트레이딩하고 있는 내 입장에서 보면 유로화는 다시 1.5%가량 하락해서 1달전 찍었던 역대최저에 다시 근접했다.











<최근 몇달간 낮은 인플레이션 수치는 미국 금리 인상에 빨간불을 킬 확률이 높다>



http://www.businessinsider.com/chicago-pmi-feb-27-2015-2



전날 선방한 인플레이션 수치와는 다르게 금요일날 Chicago Purchase Index가 리만사태이후로 제일 낮은 45.9를 기록했다. 이 지표는 미국 제조업 중심지인 중부지방의 제조업 상황을 잘 보여주는 지표중 하나인데, 역대급 추위, 기름값의 하락, 그리고 서부 항구에서 파업등으로 전문가들이 예측한 57.8과 많이 빗나간 45.9로 나왔다. 50이 넘으면 경제 확장(expansion), 50보다 작으면 경제 축소(contraction)을 뜻한다. 즉 8년만에 처음으로 미국 중부 제조업 경제가 축소했던 소리이다. 결국 금리인상의 키는 고용률이 아닌 인플레이션이 쥐고 있는 만큼, 예상치 못한 미국 중부지방의 디플레이션은 연준의 금리인상 결정에 발목을 잡을 가능성이 높고 결국 다음주에 있는 제조업(ISM Manufacturing) 지표가 더욱더 중요해졌다. 만약 기름값이 계속 $40~55를 유지하거나 디플레이션 조짐이 더 나타나면 9월안에 금리인상은 물건너 간것으로 개인적으로 생각한다.







작년 가장 큰 화두인 유럽 양적완화가 이미 실시된 만큼 다음주 목요일 유럽중앙은행 미팅은 평소보다 덜 중요해질것 같다. 마찬가지로 고용률 안정화가 된 이상 다음주 금요일날 미국 새 일자리수가 엄청 나쁘게(150k 밑으로) 나오지 않는이상 지난번만큼 큰 임팩트가 없을 듯하다. 주목할점은 같은 날 발표하는 급여인상률. 이번주 금요일날에 아틀란타 연방 준비 은행의 의장이자 FOMC 미팅에서 투표권을 가진 Lockhart가 급여 인상률이 증가한 일자리 수에 비해 지지부진하다고 밝혔다 (The quite modest growth of wages across the economy does not seem normal given the solid growth numbers we've seen in recent quarters). 옐렌 의장과 함꼐 비둘기파(dovish, 금리 인상에 반대하는 멤버들)에 속하는 Lockhart의 이런 견해는 급여 인상률만 증가하면 금리인상에 반대하진 못할 것으로 보인다.



연준 멤버들이 저번주 내내 금리인상에 가능성에 대해 언급한만큼 다음주에 높은 일자리 수치(250,000 이상의)와 높은 급여인상률 수치(0.5% 이상의)를 본다면 적어도 9월달에 금리인상을 볼 수 있을것 같다. 인플레이션 수치(1.5%~2.5%)도 따라와준다면 6월 금리인상도 놀랄 일이 아닐것이다. 기름값도 상승하면 금상첨화겠다 (저번글에서도 말했듯이 낮은 기름값은 미국에게 독이다). 확실한건 8년만에 금리인상이 시작되면 전세계 시장이 카오스로 변할 것이다. (나를 비롯한) 현역 트레이더들 중 2/3이상이 미국 금리인상을 겪어보지 못한 만큼 어떤 상황이 나올지 아무도 예측할순 없다.