* 이 글에서 핵심 키워드가 Wealth인데, 아시다시피 이 말을 '부'로 번역해야 할지 '자산'으로 번역해야 할지가 매우 골때립니다.

아래에서는 양자를 혼용했습니다.

어제 글을 쓴 다음에 생각을 해보니까 제가 예전에 이 사람 논문을 읽으려고 쟁여놨다가 잊어먹은 게 떠올라서

아직 번역이 안된 '21세기 자본론'을 대신해서 소개해볼까 합니다.
논문 원제는 "On the Long Run Evolution of Inheritance - France 1820~2050" 이고
세계 최고의 경제학 저널인 The Quarterly Journal of Economics 2011년 8월판에 게재됬던 논문입니다.


무려 62p짜리 분량(보통 경제학 논문은 한 30p쯤 되는 것 같습니다)인 이 논문은 크게 두 부분으로 나뉩니다.

(1) 상속자산 흐름의 측정(특히 그것이 경제 전체에서 차지하는 비중)
(2) 간단한 자산의 축적모형 구축 및 시뮬레이션

(1)을 위해선 일단 데이터 확보가 필요하므로 이에 관련한 이러쿵저러쿵한 논의에 대략 10p 쯤 소비되는데 가볍게 패스합시다.
전반부 논의의 핵심은 아래의 수식입니다.

B_t/Y_t = μ_t*m_tW_t/Y_t

일단 하점자 t는 모두 '특정 기간의 ~' 라는 용도라고만 이해하면 됩니다.

B는 총 상속흐름, Y는 국민총소득, W는 국민총자산, m은 사망률,

가장 중요한 μ는(이게 '부의 분배'를 나타내는 지표가 되기 때문입니다.) '사망자/생존자 자산의 비율'(사망자의 자산이란 건 결국 상속되는 자산을 말하죠) 입니다.

위 식에서 양변에 있는 1/Y는 제거 가능합니다. 그 다음에 W를 왼쪽으로 넘기면

B_t/W_t = μ_t*m_t

위 그래프에서 하얀 선은  B_t/W_t, 검은 선은 사망률 m의 시간에 따른 변화입니다.

직관적으로 위 그래프를 해석하면 하얀선의 움직임이 검은선과 따로 노는 부분은 μ의 움직임이라고 해석됩니다.

특히 주목할만한 건 20세기 초 하얀선의 급락, 그리고 20세기 말 반등입니다.

각각 μ의 급락, μ의 반등을 나타내는 것이라고 볼 수 있을 것입니다.

이것들은 각각 20세기 초 프랑스에서 부의 불평등의 감소, 그리고 20세기 말 부의 불평등의 증가를 암시합니다.

(2)에선 피케티가 '간단한' 자산 축적모형을 구축한 다음

그에 기반하여 프랑스의 미래(2050)의 상속자산흐름의 추이 및 자산수익률과 경제성장률 관계를 시뮬레이팅합니다.

저 모형이 피케티에겐 '간단'한지 몰라도 저한테는 그렇지 않으므로 중구난방을 막고자 과감히 생략하고 세 가지 시뮬레이션 결과를 보면

1)

여기선 데이터가 B/Y(맨 처음 올렸던 식의 좌변이죠)로 바뀌었지만 함의는 똑같습니다.

한마디로 요약하면 현재 추세대로라면 2050년 경엔 19세기 수준의 부의 불평등이 재현된다는 것입니다.(소위 U패턴 움직임입니다.)

2)

여기서는 쿠즈네츠의 역U자 가설(소위 '근대적 경제성장' 과정 속에서 노동소득분배율의 시간에 따른 움직임에 대한 쿠즈네츠의 가설입니다)이 반박됩니다. 역 U자모양은 19세기에 잠깐 나타났을 뿐입니다.

3)

그리고 자산수익률 r과 경제성장률 g 간 관계에 관한 시뮬레이션 결과입니다.

벌써 꽤 유명해진 r-g 관계에 대한 언급이 여기서도 등장하는데,

상속되는 부의 비중이 커지는 시기와 r-g의 크기가 큰 시점은 대체로 겹칩니다.(정확히는 순수 자산수익률인 r보단, 조세, 자본감소등의 영향이 반영된 r_d)

위 표에서 특히 흥미진진한 부분은 20세기 초반(1913~1949)년 부분인데

r의 크기는 오히려 19세기보다 커졌음에도, 전쟁과 대공황등이 야기한 충격으로 r_d의 값은 대폭 감소했습니다.

그게 이 시기에 있어서 상속의 비율, 결국 부의 불평등을 상당히 하락시키는 요인이 된 것 같습니다.

이상으로 피케티의 논문에 관한 주마간산격의 엉성한 리뷰를 마칩니다.